三季度銅價維持振蕩走勢，倫銅持續(xù)在9000-9700美元/噸區(qū)間運行，滬銅則在66000-72000元/噸區(qū)間振蕩，滬銅走勢強于倫銅。三季度宏觀面和基本面與市場認(rèn)知基本一致，銅價等待方向選擇，四季度銅價或?qū)⒆叱鱿葥P后抑行情。
宏觀方面，市場對歐美貨幣政策轉(zhuǎn)向的憂慮情緒明顯減輕，且隨著歐美月度貨幣政策會議紀(jì)要的公布，市場不再把縮窄和加息畫等號，同時全球疫情對經(jīng)濟和市場的影響也在持續(xù)淡化，宏觀市場對銅價的影響出現(xiàn)減弱跡象。
供應(yīng)方面，三季度海外礦山運營不穩(wěn)定性增加，南美有多家礦山在8月進行薪資談判，不過由于礦山罷工持續(xù)時間較短，且在9月初涉及罷工的銅礦先后達成薪資協(xié)議，因此并未對銅價產(chǎn)生明顯影響。
冶煉方面，四季度將有江西銅業(yè)、中銅東南銅業(yè)、黑龍江紫金銅業(yè)等冶煉廠合計173萬噸的冶煉產(chǎn)能有檢修計劃，推算影響產(chǎn)量12.12萬噸，檢修力度較三季度明顯加大。目前，國內(nèi)多個省份仍在限電，“雙碳”戰(zhàn)略背景下，部分冶煉企業(yè)認(rèn)為限電將持續(xù)較長時間。當(dāng)前，國內(nèi)交易所及保稅區(qū)銅庫存均遠低于往年同期水平，若進口銅無法有效彌補國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量缺口，則四季度國內(nèi)會出現(xiàn)供應(yīng)緊張問題。
庫存方面，國內(nèi)庫存持續(xù)處于低位，進口窗口在三季度多次打開，但國內(nèi)進口并不積極，7月和8月國內(nèi)精煉銅進口量均不到26萬噸，較往年同期存在一定差距。按照國家糧食和物資儲備局發(fā)布的公告，拋儲從7月開始，并一直持續(xù)至年末，但由于每個月的拋儲量均不大，拋儲效果更多體現(xiàn)在促進下游需求方面，而非改善國內(nèi)供應(yīng)緊張程度上，如果年末拋儲量未出現(xiàn)實質(zhì)增加，恐怕難以彌補因冶煉廠檢修帶來的供應(yīng)缺口。
