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新華財(cái)經(jīng)北京7月29日電（經(jīng)濟(jì)分析師王中凈  張威）進(jìn)入5月后，為緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，歐美多國(guó)逐步解除封鎖措施，推進(jìn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工范圍。對(duì)于銅而言，中國(guó)、歐洲、美國(guó)合計(jì)約占到全球銅消費(fèi)量的70%，這也是復(fù)工后銅行情走勢(shì)偏強(qiáng)的主要原因之一。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇,國(guó)內(nèi)銅價(jià)連創(chuàng)新高，截至7月28日，滬2009合約收于51520元，自3月低點(diǎn)以來(lái)反彈幅度接近45%。

目前國(guó)內(nèi)外復(fù)產(chǎn)復(fù)工力度逐步加大,美元持續(xù)貶值進(jìn)一步刺激銅價(jià)回升。國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)依然偏緊,精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。而國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)逐步回升，庫(kù)存處于低位，依然是支持國(guó)內(nèi)銅價(jià)走強(qiáng)的主要因素。但由于短期累計(jì)升幅過(guò)高過(guò)快，目前已處于高價(jià)區(qū)，隨著進(jìn)口銅數(shù)量逐步回升，國(guó)內(nèi)銅價(jià)面臨高位震蕩的可能性較大。

一、全球復(fù)工比例逐步增多

盡管全球疫情并未得到有效的控制，但各國(guó)為拯救經(jīng)濟(jì)復(fù)工比例逐步增多，并取得了一定的成效。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟后，經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)了反彈的積極信號(hào)。6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，不僅6月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較好，非制造業(yè)PMI也是大幅回升至57.1。這也顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟后正在吸納非農(nóng)就業(yè)人數(shù),美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)。

歐洲的新冠肺炎疫情在得到逐步控制后，許多國(guó)家開(kāi)始全面解封，開(kāi)放邊界復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

目前來(lái)看你，包括疫情已得到明顯控制的亞洲各國(guó)，以及疫情趨于穩(wěn)定的歐洲各國(guó)，抑或是疫情沒(méi)有得到控制的美國(guó)，都在采取措施復(fù)工復(fù)產(chǎn)。所以下半年全球經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)比上半年更壞的情況。

二、美元指數(shù)持續(xù)回落刺激銅價(jià)走強(qiáng)

在疫情沖擊下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策迅速寬松，聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率已經(jīng)下調(diào)至最低水平。配合大規(guī)模的量化寬松和轉(zhuǎn)移支付政策，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模從年初4萬(wàn)億規(guī)模直接推升至7萬(wàn)億，直接向公開(kāi)市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，緩解了美國(guó)的流動(dòng)性危機(jī)。美國(guó)的M2貨幣同比增速?gòu)哪瓿醯?.8%直接拉升至當(dāng)前的23%增速，大規(guī)模的貨幣投放造成了流動(dòng)性的充裕。

值得注意的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放流動(dòng)性，貨幣的超級(jí)寬松或?qū)⒔o美元帶來(lái)中長(zhǎng)期的貶值壓力，疊加新興經(jīng)濟(jì)體在度過(guò)疫情危機(jī)之后，美元指數(shù)更有走弱的壓力。近期人民幣也大幅升值，體現(xiàn)了人民幣基本面的支撐。而美元走弱、新興市場(chǎng)貨幣走強(qiáng)等因素均有利于大宗商品價(jià)格的回升。

三、國(guó)內(nèi)銅精礦市場(chǎng)供應(yīng)偏緊

自4月上旬五礦在秘魯宣布遭遇不可抗力以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅精礦市場(chǎng)持續(xù)緊張，銅精礦加工費(fèi)下降至多年低位，冶煉企業(yè)已經(jīng)陷入虧損狀態(tài)。6月26日，智利國(guó)家銅業(yè)宣布臨時(shí)關(guān)閉Chuquicamata礦山精煉和鑄造業(yè)務(wù)。目前智利萬(wàn)人感染病毒人數(shù)為134人，是當(dāng)前世界上最高的比例，這意味著智利銅礦供應(yīng)存在非常大的風(fēng)險(xiǎn)，銅精礦中期仍然偏緊。隨著南美疫情的加速發(fā)展，需要警惕銅的供應(yīng)出現(xiàn)更壞的情況，不排除銅價(jià)有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。

新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球銅礦山減產(chǎn)約60萬(wàn)噸，2020年銅精礦損失可能達(dá)到80萬(wàn)噸。疫情以及銅價(jià)變化導(dǎo)致我國(guó)一季度礦山減產(chǎn)2萬(wàn)噸。但需支出的是，盡管小型礦山2月底被迫停產(chǎn)，內(nèi)蒙、新疆的一些小礦4月中旬才恢復(fù)，但由于大礦山春節(jié)期間生產(chǎn)幾乎沒(méi)有受到影響，大礦山占總供應(yīng)量的60%，所以減產(chǎn)規(guī)模不大。

5月中國(guó)銅精礦進(jìn)口169萬(wàn)噸，同比下降8%，1-5月累計(jì)進(jìn)口933萬(wàn)噸，同比增加3%。4月和5月疫情對(duì)礦生產(chǎn)及港口運(yùn)輸造成比較大的影響。

考慮到新擴(kuò)建項(xiàng)目的增量，下半年產(chǎn)能應(yīng)有所恢復(fù)。預(yù)計(jì)今年釋放產(chǎn)能項(xiàng)目主要包括多寶山二期、銅礦峪、甲瑪?shù)软?xiàng)目。未來(lái)新擴(kuò)建項(xiàng)目主要的有銀山二期和玉龍二期，預(yù)計(jì)產(chǎn)能2萬(wàn)-3萬(wàn)噸。

四、國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量增長(zhǎng)有限

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月精煉銅產(chǎn)量為86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%，增速有所下滑；前6個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量482.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%。6月我國(guó)銅材產(chǎn)量為198.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.2%；1-6月銅材累計(jì)產(chǎn)量為939.7萬(wàn)噸，累計(jì)增長(zhǎng)6.1%。7月冶煉企業(yè)檢修的有赤峰金劍、金川總部及赤峰云銅等，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增量有限。

五、國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)逐步回升

目前國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)接近去年同期，電力投資領(lǐng)域在銅消費(fèi)中占比接近50%，3月電力投資發(fā)力，4-5月份繼續(xù)提速，1-5月電力累計(jì)投資2398億元，電力累計(jì)投資增長(zhǎng)24.6%，完成量超過(guò)國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資額的一半，強(qiáng)勁的電力投資對(duì)電線電纜和銅桿線開(kāi)工率拉動(dòng)非常明顯。

除了電力投資表現(xiàn)強(qiáng)勁外，家電、交通和房地產(chǎn)等均表現(xiàn)較為疲軟。1-5月，空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量下降23.1%，汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量下降23.6%，房屋累計(jì)新開(kāi)工面積下降12.8%。但預(yù)期隨著國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工力度的不斷加快，這些領(lǐng)域消費(fèi)將逐步回升。

六、銅進(jìn)口增加較快

中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月精煉銅進(jìn)口量為30.57萬(wàn)噸，同比增加22.73%。其中，智利仍是中國(guó)精煉銅的最大供應(yīng)國(guó)，5月從智利進(jìn)口精煉銅8.17萬(wàn)噸，同比增加21.59%。

6月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口環(huán)比大增50.5%，至65.65萬(wàn)噸，是去年同期的近兩倍。前期進(jìn)口盈利水平較高，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較早，大量進(jìn)口銅流入到國(guó)內(nèi)。

疫情對(duì)精煉銅進(jìn)口的影響相對(duì)有限。一季度消費(fèi)滯后疊加廢銅短缺，二季度開(kāi)始消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，帶動(dòng)電銅需求，進(jìn)口增長(zhǎng)較快。

七、全球銅庫(kù)存處于低位

3月以來(lái)全球銅顯性庫(kù)存繼續(xù)下降。6月份LME銅庫(kù)存下降將近4萬(wàn)噸，至22.6萬(wàn)噸, 到7月27日，LME銅庫(kù)存進(jìn)一步回落至14.17萬(wàn)噸。值得關(guān)注的是，COMEX銅庫(kù)存也開(kāi)始回落，代表美國(guó)銅投資需求開(kāi)始降溫。數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，COMEX銅庫(kù)存回落至89186噸。

今年二季度中國(guó)銅消費(fèi)較為強(qiáng)勁疊加銅精礦、廢銅和精銅進(jìn)口補(bǔ)給不及時(shí)，這使得滬銅庫(kù)存出現(xiàn)罕見(jiàn)的連續(xù)15周去庫(kù)存，當(dāng)前滬銅庫(kù)存已跌至15.7萬(wàn)噸。